კვლევა · 2000 წლის იანვარი - 2026 წლის იანვარი, თვიური მონაცემები
26 წელი ინდექსის წინააღმდეგ: რას აჩვენებს რვა სისტემური სტრატეგია
სამი დათვური ბაზარი, ლიკვიდობის ორი შოკი და ერთი და იგივე შემოწმება ყველასთვის: რამდენი კაპიტალი დაგროვდა პერიოდის ბოლოსთვის და რა ფასად დაჯდა ეს გზადაგზა.
რას ვაკეთებთ
ჩვენ ვამუშავებთ და ვტესტავთ სისტემურ საინვესტიციო სტრატეგიებს. მათი მიზანი ბაზრის გამოცნობა არ არის. ჩვენ გვსურს მივიღოთ მდგრადი პრემია ფართო ინდექსთან შედარებით, ღრმა ვარდნების შესადარისი ან უფრო მცირე რისკის პირობებში.
ამჟამად ჩვენ რვა სტრატეგია გვაქვს: AVICORE, DIVIDEND, GREEN, INDIGO, YELLOW, POWER, STABILITY და EMERALD. ყველა მათგანი შემოწმებულია ერთსა და იმავე 26-წლიან ჰორიზონტზე. ეს პერიოდი მოიცავს დოტკომების კრახს, 2008 წლის კრიზისს, აქციებისა და ობლიგაციების ერთდროულ მასობრივ გაყიდვას 2022 წელს, ასევე 2020 წლის მარტისა და 2018 წლის შემოდგომის ლიკვიდობის შოკებს.
მიდგომის არსი
ჩვენს სტრატეგიებს AVI-ს ვუწოდებთ - Algorithmic Value Investing, ალგორითმული ღირებულებითი ინვესტირება. მათ საფუძვლად ფუნდამენტური ანალიზის კლასიკური პრინციპები უდევს, მაგრამ გადაწყვეტილებებს ანალიტიკოსი კი არ იღებს, არამედ ფორმალიზებული წესები. მიზანი - ფინანსურად წარმატებული და მდგრადი კომპანიების აქციების გრძელვადიანი ფლობაა.
საინვესტიციო არეალი - S&P 500 ინდექსში შემავალი კომპანიები.
აქციები შეირჩევა კრიტერიუმების მიხედვით, რომლებიც მულტიპლიკატორების დინამიკას ეფუძნება ხანგრძლივ, 10 წლამდე პერიოდზე. თითოეული მულტიპლიკატორი ბიზნესის ფინანსური წარმატებისა და მდგრადობის საკუთარ მხარეს აფასებს. ჩვენთვის საინტერესოა არა მაჩვენებლის მიმდინარე მნიშვნელობა, არამედ ის, თუ როგორ იქცეოდა იგი მრავალი წლის განმავლობაში: კომპანია, რომელიც ბევრი წელი ზედიზედ მდგრადად ძლიერია, ჩვენთვის უფრო მნიშვნელოვანია, ვიდრე კომპანია, რომელსაც უბრალოდ წარმატებული წელი აქვს. სტრატეგიები ერთმანეთისგან კრიტერიუმების ნაკრებით განსხვავდება.
თითოეული სტრატეგიის პორტფელი თანაბარწონიანია და, როგორც წესი, დაახლოებით 10 აქციისგან შედგება. რებალანსირება მკაცრად წელიწადში ერთხელ ტარდება. ამ თარიღზე პორტფელი კვლავ კრიტერიუმებთან შესაბამისობაში მოჰყავთ: აქციები, რომლებიც მათ აღარ აკმაყოფილებს, გამოირიცხება, ახალი შესაფერისი აქციები ემატება, წონები კი თანაბრდება. დარგობრივი შეზღუდვები არ არსებობს: თუ კრიტერიუმებს ერთი სექტორის ბევრი კომპანია აკმაყოფილებს, პორტფელი ამას ასახავს.
შედეგებს ვადარებთ S&P 500 Total Return-ს - ინდექსს, რომელსაც პასიური ინვესტორი რეალურად ყიდულობს. მის მიმართ პრემიის ნაწილს პორტფელების თანაბარწონიანობა იძლევა. ჩვენ მას გვერდით ეფექტად კი არ მივიჩნევთ, არამედ მიდგომის გააზრებულ ნაწილად.
სტრატეგიების ბუნების შესახებ რაღაც თავად მონაცემებიდანაც ჩანს. მათი თვიური შემოსავლიანობის კორელაცია S&P 500-თან სულ 0,35-0,50-ია, ბეტა კი 0,5-0,97 დიაპაზონშია. ეს არ არის „ინდექსი ლევერიჯით“ და არც შენიღბული ბეტა-პროდუქტი: შედეგის შესამჩნევი ნაწილი ბაზრის მოძრაობით არ აიხსნება. თავად სტრატეგიების წყვილური კორელაცია 0,37-სა და 0,84-ს შორისაა, ამიტომ მათი კომბინაცია დივერსიფიკაციისგან ხელშესახებ სარგებელს იძლევა.
თუ ჩვენმა მიდგომამ დაგაინტერესათ, ქვემოთ დეტალებია: შედეგები თითოეული სტრატეგიის მიხედვით, ქცევა კრიზისებში, რეალური ვაჭრობა და მნიშვნელოვანი დათქმები. განყოფილების გასაშლელად დააჭირეთ მას.
შედეგები
რვავე სტრატეგიამ გაუსწრო ინდექსს საშუალო წლიური შემოსავლიანობით: სხვაობა წელიწადში 3-დან 16 პროცენტულ პუნქტამდეა. რვიდან ექვსმა მას შარპის კოეფიციენტითაც გაუსწრო.
რისკი/შემოსავლიანობის საუკეთესო პროფილი EMERALD-ს აქვს. მისი შემოსავლიანობა თითქმის ყველაზე აგრესიული POWER-ის დონეზეა, მაქსიმალური ვარდნა კი ინდექსისაზე ორჯერ ნაკლებია. EMERALD-ის კალმარის კოეფიციენტი 0,91-ია, S&P 500-ისა - 0,17. POWER მაქსიმალურ საბოლოო შემოსავლიანობას იძლევა, მაგრამ ამის საფასური ინდექსის დონის ვარდნებია. STABILITY თავის სახელს ამართლებს: S&P 500-ის დონის ვოლატილობისას ის ორჯერ მეტ შემოსავლიანობას იძლევა, ნაკლებად ღრმა ვარდნებით.
ცხრილში და გრაფიკებზე ასევე მოცემულია შერეული სტრატეგია - პორტფელი რვა თანაბარი მოცულობის ქვეპორტფელისგან, რომელთაგან თითოეული ერთ-ერთ სტრატეგიას შეესაბამება. წელიწადში ერთხელ ქვეპორტფელების წილები თანაბრდება. რისთვის არის ის საჭირო, ქვემოთ მოგიყვებით.
| სტრატეგია | CAGR | ვოლატილობა | მაქს. ვარდნა | შარპი | სორტინო | კალმარი | კორ. S&P-თან | კაპიტალის ზრდა |
|---|
შერეული სტრატეგია
ერთი სტრატეგიის პორტფელი დაახლოებით 10 აქციისგან შედგება და მისი რისკის შესამჩნევი ნაწილი ცალკეულ კომპანიებზე მოდის. ბუნებრივი შემდეგი ნაბიჯი - სტრატეგიების გაერთიანებაა, შერეული სტრატეგია კი ამის უმარტივესი გზაა. სტრატეგიების პორტფელები ნაწილობრივ ემთხვევა ერთმანეთს, ამიტომ საბოლოო პორტფელში 30-40 აქცია ხვდება. ამასთან, აქციების წონები არათანაბარია: აქცია, რომელიც ერთდროულად რამდენიმე სტრატეგიაში შედის, შესაბამისად უფრო დიდ წონას იღებს.
შერეულმა სტრატეგიამ წლიურად 18,7% მოიტანა 17,9% ვოლატილობისა და -39,0% მაქსიმალური ვარდნის პირობებში, შარპის კოეფიციენტი - 0,95. ეს საუკეთესო ცალკეული სტრატეგიების მაჩვენებელზე დაბალია, მაგრამ აქ ლიდერის წინასწარ გამოცნობა საჭირო არ არის და შედეგი გაცილებით ნაკლებად არის დამოკიდებული შერჩევისას იღბალზე. შერეულმა სტრატეგიამ ინდექსს 26 კალენდარული წლიდან 22-ში გაუსწრო, 2016, 2018, 2022 და 2024 წლებში კი ჩამორჩა.
თანაბარი წილები - შერევის უმარტივესი გზაა. კომბინაციები, რომლებიც სტრატეგიების კორელაციებსა და მათ ქცევას სხვადასხვა საბაზრო რეჟიმში ითვალისწინებს, უფრო საინტერესო შედეგებს იძლევა. ეს დამოუკიდებელი თემაა, რომელსაც ცალკე განხილვას მივუძღვნით.
ქცევა კრიზისებში
გამოცდილი ინვესტორისთვის საშუალო შემოსავლიანობა ნაკლებად საინტერესოა, ვიდრე ის, რაც ცუდ პერიოდებში ხდება. დამცავი თვისებები სტრატეგიებს შორის არათანაბრადაა განაწილებული და ეს შეგნებულადაა გაკეთებული. ზრდის ძრავები - POWER, EMERALD და AVICORE. POWER ყველაზე მაღალი შემოსავლიანობის საფასურს ინდექსის დონის ვარდნებით იხდის: 2008 წელს მან თითქმის იმდენივე დაკარგა, რამდენიც ბაზარმა. EMERALD ამ ჯგუფში გამონაკლისია: POWER-ის მსგავსი შემოსავლიანობისას ის კრიზისებში ყველაზე მდგრადიც აღმოჩნდა. ღუზის როლს STABILITY და DIVIDEND ასრულებს, ჩვენი სტრატეგიების გარდა კი - ოქრო: მისი კორელაცია S&P 500-თან პრაქტიკულად ნულოვანია, 2000-2003 და 2007-2009 წლებში კი ის იზრდებოდა.
ყველა კრიზისი ერთნაირად არ მიმდინარეობს. 2022 წელს სტრატეგიების უმეტესობამ ინდექსზე არანაკლები დაკარგა: ზრდის კომპანიებზე დარტყმა ჩვენს პორტფელებსაც შეეხო.
მდგრადობა დროთა განმავლობაში
ორ ქვეპერიოდად დაყოფა აჩვენებს, რომ შედეგი ერთ წარმატებულ მონაკვეთს არ ეყრდნობა. 2000-2012 წლებში S&P 500 წლიურად 2,1%-ს იძლეოდა, შერეული სტრატეგია - 14,3%-ს. 2013-2025 წლებში ინდექსს 14,6% მოჰქონდა, შერეულ სტრატეგიას - 23,4%. პრემია შენარჩუნდა როგორც აქციებისთვის „დაკარგულ ათწლეულში“, ისე ძლიერ ხარის ბაზარზე.
გამონაკლისია DIVIDEND: ბოლო ათი წლის განმავლობაში მისი შემოსავლიანობა წლიურ 3,9%-მდე დაეცა. ეს შეესაბამება დივიდენდური ფაქტორის საერთო ჩამორჩენას ზრდის კომპანიების დომინირების ეპოქაში და ცალკე განხილვას საჭიროებს.
რეალური ვაჭრობა
2024 წლის 22 ოქტომბრიდან სტრატეგიებით ვაჭრობა მიმდინარეობს რეალურ ანგარიშებზე Interactive Brokers-ში. ანგარიშების ღირებულება ყოველი თვის 22 რიცხვში ფიქსირდება. გაშვება სამ ეტაპად განხორციელდა: POWER-ით, INDIGO-თი, YELLOW-ით და GREEN-ით ვაჭრობა 2024 წლის ოქტომბრიდან მიმდინარეობს, STABILITY-ით, EMERALD-ით და DIVIDEND-ით - 2025 წლის ოქტომბრიდან, AVICORE-ით - 2026 წლის აპრილიდან.
ყველა შედეგი მოცემულია საბროკერო საკომისიოებისა და დივიდენდებზე გადახდის წყაროსთან დაკავებული გადასახადების გათვალისწინებით. კაპიტალის ნამატზე გადასახადი გათვალისწინებული არ არის.
ვაანალიზებთ მხოლოდ იმ სტრატეგიებს, რომლებითაც ვაჭრობა ერთ წელზე მეტია მიმდინარეობს. უფრო მოკლე მონაკვეთზე სტატისტიკა ძალიან მწირია, ხმაური კი - ძალიან დიდი: რამდენიმე თვის შედეგი უფრო ბაზრის შემთხვევითობაზე მეტყველებს, ვიდრე სტრატეგიის ხარისხზე. ამიტომ ქვემოთ მხოლოდ პირველი ტალღის ოთხი სტრატეგიაა მოცემული. დანარჩენები ანალიზში მაშინ გამოჩნდება, როდესაც თითოეულ მათგანს რეალური ვაჭრობის ერთი წელი დაუგროვდება.
23 თვეში ამ ოთხმა სტრატეგიამ 63%-დან 82%-მდე მოიტანა, ანუ წლიურად 29-37%. S&P 500 TR იმავე პერიოდში 35,9%-ით გაიზარდა, ანუ წლიურად 17,4%-ით.
ჩვენ გვესმის, რომ მონაცემები ჯერ ცოტაა: წლიური 20-25% ვოლატილობისას შედეგების გაბნევა ორი წლის მონაკვეთზეც კი ძალიან დიდია და პრემიაზე დასკვნების გაკეთება ნაადრევია - როგორც კარგი, ისე ცუდი მიმართულებით. ტრეკ-რეკორდი ყოველთვიურად ახლდება.
| სტრატეგია | შემოსავლიანობა პერიოდში | წლიური შემოსავლიანობა | მაქს. ვარდნა | |||
|---|---|---|---|---|---|---|
| სტრატეგია | S&P 500 TR | სტრატეგია | S&P 500 TR | სტრატეგია | S&P 500 TR | |
მნიშვნელოვანი დათქმები
2000-2025 წლების ყველა შედეგი ისტორიულ მონაცემებზეა მიღებული. ვიცით, რომ ბექტესტი, როგორც წესი, მომავალ შემოსავლიანობას გადაჭარბებით აფასებს, და აღმოვფხვერით გადაჭარბების ტიპური წყაროები. ბექტესტი ინდექსის ისტორიულ შემადგენლობას ეფუძნება: დელისტინგები და სპინ-ოფები სწორად არის გათვალისწინებული. ყოველი რებალანსირებისას გამოიყენება კომპანიების მხოლოდ ის ფინანსური ანგარიშგება, რომელიც ამ თარიღისთვის უკვე გამოქვეყნებული იყო. წელიწადში ერთხელ რებალანსირება დაბალ ბრუნვას ნიშნავს, ამიტომ სავაჭრო ხარჯები შედეგზე სუსტად მოქმედებს. ასევე შევამოწმეთ ყოველწლიური რებალანსირების სხვა თარიღები: შედეგები უმნიშვნელოდ იცვლება, ანუ ისინი არ არის დამოკიდებული წარმატებით არჩეულ თვეზე.
ზოგიერთი შეზღუდვის აღმოფხვრა შეუძლებელია. ტესტირება რვა სტრატეგიაზე ჩატარდა, ამიტომ მათგან საუკეთესოს იზოლირებულად შეფასება არ შეიძლება: მრავალჯერადი ტესტირების შესწორება (მაგალითად, deflated Sharpe ratio) ლიდერების სტატისტიკურ მნიშვნელოვნებას ამცირებს. ამ თვალსაზრისით შერეული სტრატეგიის შედეგი უფრო საიმედოა, ვიდრე ნებისმიერი ცალკეული სტრატეგიის შედეგი. 10 აქციისგან შემდგარი პორტფელი კონცენტრირებულია და მისი რისკის შესამჩნევი ნაწილი ცალკეული კომპანიების სპეციფიკური რისკია. დაბოლოს, 26 წელი - ისტორიის გრძელი, მაგრამ მაინც ერთადერთი რეალიზაციაა.
ამიტომ სტრატეგიები რეალურ კაპიტალზე გავუშვით (იხ. ზემოთ განყოფილება „რეალური ვაჭრობა“). ჰორიზონტი ჯერ ძალიან მოკლეა სტატისტიკური დასკვნებისთვის, მაგრამ სწორედ ამ შემოწმებას ვერ ჩაანაცვლებს ბექტესტი.
შეჯამება
26 წლის განმავლობაში, რომელიც სამ დათვურ ბაზარს მოიცავდა, ჩვენმა სისტემურმა მიდგომამ ყველა სტრატეგიაში ინდექსზე მაღალი შემოსავლიანობა მოიტანა, საუკეთესო სტრატეგიებმა კი ამას შესამჩნევად ნაკლები ვარდნებით მიაღწიეს. შერეულ სტრატეგიაში კაპიტალი დაახლოებით 87-ჯერ გაიზარდა, S&P 500-ში - 7,7-ჯერ.
შემდეგი ეტაპი - რეალური ვაჭრობის ტრეკ-რეკორდის დაგროვებაა, რომელიც აჩვენებს, რამდენად დასტურდება ისტორიული შედეგები პრაქტიკაში.